超级出版商的生意经。
作者 | 梁春富
编辑丨蔡真
来源 | 野马财经
“我简直有点迷信韩寒了。”自从韩寒拍了《后会无期》，这是出版商路金波在评价韩寒时最常说的一句话。
2003年1月的冬夜，在北京奥体中心北门，路金波堵住韩寒，用他兜里的5000块钱买下韩寒《像少年啦飞驰》的漫画改编权，并留下了韩寒的电话号码。两年后的某天，机缘巧合之下，路金波仅以8万块正式签下了韩寒，两人由此开始了长达十多年的合作。
2012年，路金波和韩寒母亲周巧蓉共同出资设立果麦有限（果麦文化前身），注册资本为300万元，其中路金波出资270万元，周巧蓉出资30万元。
在进行股权绑定之余，这些年路金波为韩寒出版了至少18本书，付给过韩寒超4000万元的版税。而果麦文化也让路金波从一名网络写手变成了资本市场热捧的超级出版商。
2021年8月30日，果麦文化（301052.SZ）在深交所创业板正式亮相。根据招股书，IPO前路金波共计持有果麦文化32.62%的股份。而除路金波之外的第二大自然人股东周巧蓉，其持有果麦文化4.53%的股份。
截至8月30日收盘，果麦文化股价报39.55元/股，对比发行价8.11元/股，已经增长388%。按收盘价算，韩寒母亲身价过亿，路金波更是近10亿。
明星股东，资本加持
如今众人瞩目的果麦文化，实际上本就是明星公司。其董事长路金波是国内网络文学界鼻祖，当年以“李寻欢”之名与宁财神、刑育森并称为网络文学“三驾马车”，是中国第一代网文作家的领军人物。
在写出名堂后，路金波加入“榕树下”任职内容总监，这是国内文青最早的互联网聚集地。2002年，“榕树下”的老板将网站打包卖出，由德国新老板接手。在此“收购风波”下，路金波以告别作《粉末谢场》正式宣布封笔，他说自己“兴趣已不在写作上，希望转向幕后运营”。从此世上再无作家李寻欢，只有商人路金波。
商业——这个挑明了说会折文化人风骨的东西，“弃笔从商”的路金波一做就是十多年，并且风生水起，和他长期合作的韩寒就是其中莫大的受益者之一。
和儿子韩寒成立果麦6年之后，2018年2月，周巧蓉向浙江传媒转让了1.5%的股权，获利2550万元。
在进行股权绑定之余，韩寒通过果麦文化策划了《我所理解的生活》等超百万销量的图书，执导并出品了《后会无期》《乘风破浪》《飞驰人生》等口碑票房皆不错的电影，其背后投资方均有果麦文化的身影。
为了加强与作家的联系，果麦文化通过明星作家持股的方式形成强绑定关系。除韩寒外，果麦文化还与易中天、杨红樱、蔡崇达、杨澜、贾平凹、周国平、罗翔、弗雷德里克巴克曼等众多头部作家、网红学者建立了长期稳定的合作关系。
韩寒母亲周巧蓉持有4.53%的股份，位列第八大股东；其余知名作家易中天、黄山（冯唐前妻）都通过果麦合伙间接持股，大约都在0.2%左右。
众星集聚，也吸引了一众投资机构。果麦文化上市前一共历经4轮融资，累计融资额近4亿元。在2012年最早的A轮融资中，经纬中国投资数千万，目前是果麦文化的第二大股东；B轮融资8500万人民币，小村资本、华盖资本入局；2018年C轮2.97亿人民币的融资中，经纬中国跟投，博纳影视、IDG资本相继投资；同年底，浙版传媒入股。
如今果麦文化成功登陆创业板，首日暴涨近400%，背后的投资机构和明星作家也迎来了一场由“精神食粮”带来的财富盛宴。
绑定大IP
目前，果麦文化的主营业务涵盖图书策划与发行、数字内容业务、IP衍生与运营三大版块。图书策划与发行是传统出版公司的核心业务，果麦文化也不例外，期内收入占总营收95%左右。
按版权属性的不同，图书策划与发行可划分为公版经典图书和版权图书两大类。在公版经典领域，果麦文化正在开发或已开发上市的图书接近千种，其中《小王子》、《浮生六记》等图书产品的销量超百万册。
在版权图书领域，果麦文化与一众知名作家深度绑定，其打造的“易中天中国史”系列、韩寒《我所理解的生活》、蔡崇达《皮囊》、张皓宸《我与世界只差一个你》等图书销量均超百万册。
《招股书》显示，果麦文化版权图书收入占图书策划与发行收入的比重从2017年55.1%增长至2020年中的61.81%。
换言之，果麦文化目前对于优质版权极度依赖。但路金波并没有改变的意思，他曾多次表示做好图书是果麦文化最重要的业务。此次果麦文化上市募资，也是为了版权的扩张。《招股书》披露，通过本次IPO，果麦文化预计募集3.5亿元，将全部用于投入版权库建设项目。
为了获取优质版权，果麦文化需要向作家预付一定金额的版税，这不仅会给公司的现金流量带来一定压力，未来如果支付了版税的图书销量欠佳，还将可能产生预付版税减值的风险，从而对公司经营业绩产生不利影响。财报显示，2018年至2020年，公司预付款项净额分别为7845万元、9025万元和1.03亿元，占各期流动资产的比重均超过20%，预付款项主要为预付版税。
此外，新出版的图书也会面临纸价上涨、出版成本较高、盗版猖獗、电商渠道低价等问题，导致销量未达预期，造成库存积压。《招股书》数据显示，2017-2020年6月，公司存货余额占营业收入的比例分别为28.01%、33.57%、31.24%以及83.45%，超过行业均值22.65%、24.45%、20.47%以及62.16%。其中2020年的疫情“黑天鹅”，对果麦文化显然影响很大。
库存积压不仅将产生更多的图书处置及管理费用，书也卖不出去也无法为公司创造现金流，进而对公司现金流量产生压力。
不过，随着疫情好转，线下书店复工或将带来一波图书市场回潮。同时，果麦文化也在逐步加码线上销售渠道，近五年线上渠道图书销售的复合增长率为26.42%。据其招股书上预测说，2021年果麦文化Q1营收或实现翻倍。
基于核心业务图书策划与发行，果麦文化也逐步向版权产业链、新媒体业态经营等方向延伸，开发了电子书、有声书等数字内容业务，还向市场推出了纸电同步、AR图书等新兴产品。
同时，借着明星作家IP，果麦文化打造了一个个新媒体矩阵。根据《招股书》，果麦文化目前已拥有或运营“知书少年果麦麦”、“果麦文化”、“好书博物馆”、“好书电台”、“小嘉说书”、“杨红樱”、“2040BOOKSTORE”等公司新媒体平台账号以及“易中天”、“戴建业”、“张皓宸”、“庆山”、“榕榕姐姐读童书”等作者账号，全网粉丝突破2000万。路金波曾强调，他希望通过自媒体矩阵，与读者建立深入链接，从而提高书籍的复购率。
IP衍生领域，果麦文化基于《浮生六记》《皮囊》等重要IP，开发了“麦基研讨会”、声音剧等IP衍生产品，实现了影视版权改编授权。但在《招股书》中，果麦文化2020年上半年的IP衍生与运营收入只有96.81万元，占到主营业务的0.68%。
除了对IP的直接开发与运营，通过与韩寒、博纳影业的关系，果麦文化曾投资过6部电影，包括《飞驰人生》、《乘风破浪》，后两部电影分别投资了2800万元、1720万元。
《招股书》披露，2017-2019年之间，公司电影投资收益分别为88.67万元、1394.72万元、817.87万元，占同期利润总额的比重分别为2.59%、22.89%、11.95%。
电影投资比卖书赚钱来得快，但并没有持续，2018-2020年，数字内容业务及IP衍生与运营收合计占比不超过5%，到了2020年营收仅150万元，占比仅有0.44%。
不过，2020年12月，罗永浩在脱口秀节目上再度翻红后，路金波和罗永浩分别通过微博官宣：双方聊完了《真还传》剧本，前者还透露这将会是一部商业喜剧片。
“夕阳产业”重获春天 ？
果麦文化上市首日获得了资本市场的极大认可，对于时常被揶揄为“夕阳产业”的出版业来说有着重要意义。
在民营出版公司中，除了成功上岸的果麦文化、读客文化（301025.SZ），曾出版过《明朝那些事儿》《盗墓笔记》等作品的磨铁文化公司也在冲刺IPO，后二者同样也受到资本热捧，在上市进程中一路有资本加持。
读客文化在上市前获得了1.28亿元的A轮融资，投资方为君联资本、知合资本、孚惠资本等，投后估值达到20亿元。今年7月，读客文化发行价虽然只有1.55元/股，但在上市首日暴涨19倍，刷新了创业板首日涨幅的最高纪录，收盘价为31.66元/股，市值一度超过120元。
而磨铁文化则有过6轮融资，投资方包括中银粤财、方源资本、鼎晖投资、君创基金等，最高融资金额达到3亿元。磨铁文化的老板沈浩波还是一位诗人。公开资料显示，沈浩波1976年出生，毕业于北京师范大学中文系，1996年开始写诗，算是小有名气。
为何这三家图书出版公司频频被资本市场看好？
一是政策导向，今年政府工作报告就指出，“推进城乡公共文化服务体系一体建设，创新实施文化惠民工程，倡导全民阅读”。这是自2014年起，“全民阅读”连续第八次被写入政府工作报告。
二则是读书很重要，全民都需要。《中国青年报》指出，倡导全民阅读，既连接着崇文重教劝学的传统，又指引着从文化维度促进“人的现代化”的未来。无论是立足于知识社会之需、学习型社会之义，还是着眼于提升国民素质、为现代化建设提供智力支撑，都需要着力建设书香中国，厚植学习土壤，培育阅读氛围。对个体来说，精神发育史就是其阅读史；对民族而言，精神文明水位也取决于阅读水平。
资深出版人、图书策划人余一途在接受《科创板日报》采访时表示，单从盈利上来说，图书出版确实不能算是一门好生意，但从文化传承、知识教育普及上看，却是一个意义重大、具有长远社会价值的领域。“现在图书公司不仅仅只有纸质图书出版，背后还有有声、电子书、影视、文创等版权的运作开发，也都值得探索。”
果麦文化IPO成功或只是中国千亿图书市场的一叶小舟，但“书中自有黄金屋，书中自有颜如玉”，读书有益，图书出版业无论如何都不该“夕阳西下”。
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